當(dāng)前我們對(duì)建材行業(yè)整體判斷：品牌建材處業(yè)績(jī)和估值改善雙擊階段；水泥行業(yè)虧損面擴(kuò)大，但政策回暖推動(dòng)龍頭估值及業(yè)績(jī)修復(fù)；玻纖行業(yè)底部明確，逢低布局以時(shí)間換空間；浮法玻璃需求端受益保交樓，庫(kù)存去化疊加原燃料成本中樞下移，旺季企業(yè)盈利修復(fù)可期。

  1）多項(xiàng)利好落地，三部委推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”實(shí)施。近日，住建局、人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買(mǎi)首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。通知明確，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請(qǐng)貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房時(shí)，家庭成員在當(dāng)?shù)孛聼o(wú)成套住房的，不論是否已利用貸款購(gòu)買(mǎi)過(guò)住房，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均按首套住房執(zhí)行住房信貸政策。此項(xiàng)政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。同日，財(cái)政部、稅務(wù)總局、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)實(shí)施支持居民換購(gòu)住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》。自2024年1月1日至2025年12月31日，對(duì)出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場(chǎng)重新購(gòu)買(mǎi)住房的納稅人，對(duì)其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)政策持續(xù)落地出臺(tái)，意在從需求端切實(shí)降低居民購(gòu)房成本，促進(jìn)銷(xiāo)售交易恢復(fù)，以更好滿足剛性和改善性住房需求釋放；特別是三部委推進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”落實(shí)，當(dāng)前仍在執(zhí)行“認(rèn)房又認(rèn)貸”的北上廣深等14城若后續(xù)跟進(jìn)落地，改善置換和異地購(gòu)房群體的首付籌資壓力和按揭成本都降得到大幅緩解。

  綠色建材、礦物功能材料、無(wú)機(jī)非金屬新材料等規(guī)上企業(yè)營(yíng)業(yè)收入年均增長(zhǎng)10%以上，主要行業(yè)關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá)到65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比超過(guò)15%，產(chǎn)業(yè)高端化智能化綠色化水平不斷提升。方案的印發(fā)旨在擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)建材行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；提升有效供給，激發(fā)行業(yè)增長(zhǎng)新動(dòng)能。

  3）板塊公司中報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，各細(xì)分龍頭盈利彰顯較強(qiáng)韌性。本周上市公司陸續(xù)發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)：北新建材石膏板經(jīng)營(yíng)壁壘彰顯，高端化推進(jìn)卓有成效；營(yíng)收平穩(wěn)，毛利率穩(wěn)步提升。23H1公司石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入70.18億，同比-0.62%，在上半年下游需求承壓下石膏板營(yíng)收保持相對(duì)平穩(wěn)，23H1石膏板業(yè)務(wù)毛利率38.44%，同比+2.98pcts。防水業(yè)務(wù)市占提升加速，盈利同比大幅好轉(zhuǎn)；涂料業(yè)務(wù)整合再進(jìn)一步，23H1收入快速增長(zhǎng)。偉星新材公司整體收入階段性承壓；防水等其他產(chǎn)品收入增速亮眼；成本壓力持續(xù)緩解，管道業(yè)務(wù)毛利率同比明顯提升；剔除投資收益影響后，23H1扣非歸母凈利同比-8.7%；現(xiàn)金牛本色依舊，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額大幅改善。海螺水泥市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，噸價(jià)格同比略有下降；23Q2噸盈利預(yù)計(jì)環(huán)比提升，行業(yè)壓力期維持較強(qiáng)盈利韌性。華新水泥依托海外產(chǎn)能擴(kuò)張及國(guó)內(nèi)骨料、混凝土放量實(shí)現(xiàn)23Q2收入及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，23H1非水泥業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比已達(dá)到56%，內(nèi)生成長(zhǎng)增強(qiáng)盈利韌性。公元股份管道業(yè)務(wù)價(jià)減量增，單季營(yíng)收增長(zhǎng)提速；盈利水平邊際改善明顯，費(fèi)用水平控制良好；減值計(jì)提充分，輕裝上陣值得期待。魯陽(yáng)節(jié)能下游需求下滑，致?tīng)I(yíng)收增速階段性放緩；能源成本壓力逐步緩解，盈利水平持續(xù)修復(fù)；奇耐資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進(jìn)，收購(gòu)協(xié)議引入對(duì)賭機(jī)制；產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，打開(kāi)二次成長(zhǎng)空間。中國(guó)建材需求壓力擠壓基礎(chǔ)建材盈利空間；新材料布局初步顯效，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)持續(xù)加大；工程技術(shù)服務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提升。

  4）企業(yè)渠道轉(zhuǎn)型、新品培育以及內(nèi)部降本增效的效果將持續(xù)顯現(xiàn)。短期看，部分龍頭企業(yè)在Q2悲觀預(yù)期逐步加重之下股價(jià)超跌，7-24政治局會(huì)議后預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，但后又受地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件拖累預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，當(dāng)前政策發(fā)力方向已明，“認(rèn)房不認(rèn)貸”切實(shí)落地，若后續(xù)北上廣深一線城市執(zhí)行落地速度超預(yù)期，則基本面存加速改善機(jī)會(huì)，23-24龍頭業(yè)績(jī)上修將帶來(lái)基本面貝塔，同時(shí)從中報(bào)看23H2業(yè)績(jī)修復(fù)路徑也已明晰，龍頭基本面修復(fù)確定性高。結(jié)合以上觀點(diǎn)，考慮估值性?xún)r(jià)比匹配，我們推薦【北新建材】、【東方雨虹】、【偉星新材】、【三棵樹(shù)】、【堅(jiān)朗五金】、【蒙娜麗莎】、【科順股份】、【東鵬控股】、【亞士創(chuàng)能】、【公元股份】等，關(guān)注【箭牌家居】、【中國(guó)聯(lián)塑】等。

  中長(zhǎng)期看雙碳政策及合理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)促行業(yè)格局優(yōu)化，龍頭企業(yè)積極布局骨料、商混等市場(chǎng)貢獻(xiàn)成長(zhǎng)性。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格大體保持平穩(wěn)。價(jià)格上漲區(qū)域主要是山東省，幅度10-30元/噸；價(jià)格回落區(qū)域?yàn)榻K和江西，幅度10-20元/噸。8月下旬，受市場(chǎng)資金緊張因素影響，大多數(shù)地區(qū)在建項(xiàng)目施工進(jìn)度緩慢，水泥需求環(huán)比提升有限；分區(qū)域看，長(zhǎng)三角和珠三角地區(qū)企業(yè)發(fā)貨率在7-8成，華北、東北、西南和西北地區(qū)多在4-7成不等。價(jià)格方面，受益于錯(cuò)峰生產(chǎn)和行業(yè)自律，局部地區(qū)水泥企業(yè)積極復(fù)價(jià)，助推全國(guó)整體價(jià)格實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)。本周全國(guó)水泥庫(kù)容比75.8%，環(huán)比+0.9pct，同比+11.3pct；出貨率為57.9%，環(huán)比+0.3pct，同比-3.5pct推薦海螺水泥、華新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國(guó)建材、萬(wàn)年青。減水劑看基建拉動(dòng)+市占率提升+功能性材料打開(kāi)成長(zhǎng)空間，推薦龍頭α突出的蘇博特，建議關(guān)注壘知集團(tuán)。

  當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，我們判斷行業(yè)尾部廠商已較難實(shí)現(xiàn)盈利，粗紗、電子紗正逐步筑底；受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，龍頭企業(yè)底部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望擴(kuò)大。持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份、山東玻纖。

  本周浮法玻璃市場(chǎng)交投一般，漲跌互現(xiàn)，部分區(qū)域成交重心小幅下移。周內(nèi)市場(chǎng)維持消化社會(huì)庫(kù)存，浮法廠及貿(mào)易商出貨受一定限制，市場(chǎng)信心有所轉(zhuǎn)弱，部分為兌現(xiàn)利潤(rùn)，存一定讓利促銷(xiāo)。近期除主產(chǎn)區(qū)沙河、湖北庫(kù)存增量相對(duì)明顯外，其他區(qū)域增量有限，庫(kù)存整體可控。需求端表現(xiàn)尚可，加工廠在手訂單相對(duì)穩(wěn)定，大廠訂單較為飽滿。預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)在一定階段內(nèi)供需結(jié)構(gòu)仍可得到支撐，但短期市場(chǎng)信心偏弱，下周部分區(qū)域價(jià)格或仍將有小幅松動(dòng)。我們預(yù)計(jì)在當(dāng)前價(jià)格下，行業(yè)普白品種保持一定盈利水平。展望后市，旺季來(lái)臨后原片需求望繼續(xù)改善，行業(yè)庫(kù)存降至19-20年份同期正常水平；竣工修復(fù)、庫(kù)存去化以及成本中樞下移下，企業(yè)盈利修復(fù)確定性仍相對(duì)較好。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A等。

  光伏玻璃方面：a.壓延玻璃，供給政策收緊下，行業(yè)產(chǎn)能投放或低于預(yù)期，看好光伏玻璃價(jià)格低位向上彈性。本周3.2mm鍍膜主流報(bào)價(jià)25.5元/平（環(huán)比持平）；庫(kù)存天數(shù)約21.1（環(huán)比-2.3%）在產(chǎn)產(chǎn)能9.0萬(wàn)t/d（環(huán)比持平）。近期組件招標(biāo)量高于往年同期，隨終端電站項(xiàng)目啟動(dòng)，需求望逐步向好。伴隨行業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，后續(xù)光伏玻璃價(jià)格仍有向上彈性，行業(yè)盈利低位具備改善空間。受益光伏裝機(jī)需求加速釋放，推薦旗濱集團(tuán)（23年為光伏玻璃產(chǎn)能落地大年，且良品率已有明顯提升），建議關(guān)注福萊特、信義光能、南玻A、洛陽(yáng)玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜電池龍頭擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程加速，鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化加速（目前國(guó)內(nèi)已有數(shù)條百兆瓦鈣鈦礦產(chǎn)線投產(chǎn)，多條百兆瓦產(chǎn)線、GW級(jí)產(chǎn)線計(jì)劃中），TCO玻璃重點(diǎn)受益，建議關(guān)注金晶科技。

  安全建材板塊持續(xù)推薦志特新材、震安科技、青鳥(niǎo)消防。1）志特新材：行業(yè)當(dāng)前處鋁模滲透率提升+小企業(yè)加速出清時(shí)期，公司具備強(qiáng)管理和優(yōu)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)外布點(diǎn)擴(kuò)產(chǎn)和品類(lèi)延伸支持下市占率有望持續(xù)提升，中長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)性。伴隨23Q1爬架業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)拖累影響消退，后續(xù)公司業(yè)績(jī)望逐步好轉(zhuǎn)。2）震安科技：預(yù)計(jì)立法打開(kāi)建筑減隔震15倍市場(chǎng)空間，震安是核心受益。立法落地受財(cái)政壓力等擾動(dòng)因素影響，節(jié)奏放緩但不會(huì)缺席，靜待訂單落地推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。3）青鳥(niǎo)消防：作為消防報(bào)警龍頭，內(nèi)生+外延高速成長(zhǎng)。強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大，已全面布局疏散、工業(yè)消防報(bào)警等潛力高增賽道，公司定增成功落地，中集集團(tuán)作為產(chǎn)業(yè)資本成第三大股東，將在工業(yè)、儲(chǔ)能和海外市場(chǎng)等多個(gè)方向賦能公司發(fā)展，定增落地，股東和資金實(shí)力再加強(qiáng)，青鳥(niǎo)騰飛發(fā)展加速度。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；需求低于預(yù)期；產(chǎn)能新增過(guò)多；資金周轉(zhuǎn)不暢；信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。